Sadržaj:
Trgovci obveznicama koriste obrtnice za iskorištavanje promjena u krivulji prinosa, što je parcela prinosa obveznica u odnosu na njihove datume dospijeća. Strategija poziva trgovca da kupuje obveznice određenih rokova dospijeća i kratkoročnog zaduživanja i prodaje - one s drugim rokovima dospijeća. U normalnim vremenima, prinos do dospijeća - ukupni prinosi podijeljeni s cijenama obveznica - veći je za obveznice s duljim datumom dospijeća, odnosno kada vlasnik obveznice prima nominalnu vrijednost obveznice i sve preostale kamate. Međutim, oblik krivulje prinosa može se promijeniti zbog promjena kamatnih stopa, često zbog ekonomskih ili političkih događaja. Butterfly obrt reagira na te promjene s dobiti ili gubitkom.
Osnove leptira
Oblici leptira nazvani su zbog nejasne sličnosti između određenih koncentracija obveznica na krivulji prinosa i dijelova leptira. Portfelj "bućica" ima koncentraciju dugoročnih i kratkoročnih obveznica, dok drži manje obveznica srednje dospijeća. Bućica tvori "krila" leptira. "Metak" portfelj je obrnut - jako utegnut u obveznicama srednjeg dospijeća - i metak oblikuje "tijelo" leptira. Trgovac ulazi u dugu trgovinu leptirima kupnjom krila i kratkim spojem tijela.
Trajanje veze
Dobici i gubici od obrta leptira ovise o tome kako se krivulja prinosa mijenja tijekom vremena i da li je promjena oblika ujednačena tijekom svih dospijeća ili utječe na određena dospijeća više nego na druge - djelomično zbog trajanja obveznica. Trajanje obveznice, grubo govoreći, njegovo razdoblje povrata. Veće prinosne obveznice imaju kraće trajanje jer dobivate više interesa nego što biste imali s niskom prinosnom obveznicom. Trajanje obveznice se smanjuje kako se približava datum dospijeća, tako da kratkoročne obveznice imaju kraće trajanje. "Trajanje" obveznice je proizvod njegove cijene i trajanja, izraženih u dolarskim godinama.
Bond konveksnost
Trgovac obveznicama može izračunati trajanje svog portfelja u bilo kojem trenutku. Zaklade s fiksnim primanjima leptira često uključuju istovremenu kupovinu i kratkoročne obveznice različitih dospijeća, tako da je neto promjena trajanja portfelja $ nula. Profitni potencijal takvih obrta dijelom leži u portfeljskoj "konveksnosti", što je odnos u obliku slova U koji dobivate kada planirate cijene obveznica prema njihovim prinosima. Na primjer, zamislite dvije obveznice koje imaju jednako trajanje i prinos, te da se kamatne stope naglo promijene. Cijena obveznice s većom konveksnošću bit će manje pogođena promjenama kamatnih stopa nego što je to manje konveksna obveznica. Strategija leptira može iskoristiti tu razliku, jer su srednjoročne obveznice manje konveksne od dugoročnih ili kratkoročnih obveznica.
Primjer leptira
U jednostavnom primjeru trgovine leptirima, trgovac obveznicama može se opteretiti obveznicama s rokom dospijeća od četiri i osam godina - krilima leptira - i kratkim šestogodišnjim obveznicama, koje čine tijelo leptira. Nadalje, trgovac kupuje i sklapa obveznice tako da se ukupna vrijednost trajanja portfelja ne mijenja zbog obrta. Karakteristika ove strategije je da su krila konveksnija od tijela. Trgovina ne zahtijeva unaprijed gotovinu, budući da prihodi od kratkoročnih obveznica nadoknađuju trošak kupljenih obveznica. Ako se prinosi na dugoročne obveznice spuste, krivulja prinosa "poravnava se" - razlika u prinosu između dugoročnih i kratkoročnih obveznica se smanjuje - trgovina leptirima dobit će dobit jer će cijene obveznica više konveksnih krila povećati više od onih manje konveksnog tijela.
Varijacije strategije
Postoje mnoge varijacije na leptiru, što omogućuje trgovcima da profitiraju od krivulje prinosa koji se povećava, izravnava ili nepromjenjivo. Svaka strategija nosi i vlastite rizike, ali općenito, ako kriva prinosa prkosi očekivanjima trgovca leptira, gubici će rezultirati. Trgovci mogu djelomično zaštititi svoje rizike od trgovine leptirima drugim, offseting zanatima.